來源：W品牌實驗室
自2013年PPP政策密集出台以來，相關項目大規模上馬（mǎ）。六年來，行業也經（jīng）曆（lì）了從起步（bù）到野蠻生長，再到跌（diē）入穀底的（de）過程。
就在社會對（duì）PPP反思之（zhī）聲（shēng）此起彼伏之際，財政部於（yú）近日印發了《關於推進政府（fǔ）和社會資本合作規範發展的實施意見》(以下簡稱實（shí）施（shī）意見)，標誌著行業（yè）逐漸（jiàn）進（jìn）入理性發展階段。
而在規範發展時代，隻有對公（gōng）共服務領（lǐng）域理解更透徹、現金流穩定、融資能力更強的企業才能脫穎而出，真（zhēn）正度過行業低穀。
PPP模式從何而來，政府為何力推?
近（jìn）年來，中國城市化兩大驅動因素——土地財政和地方（fāng）政府（fǔ）舉債出現變化。
隨著國家對於房地產市場的規範和“房住不炒”方針的確立，像過去那樣依靠房地產（chǎn）拉動經濟（jì）的（de）模式已經結束，靠地方土地財政為支撐的經濟發展模式不再有效（xiào），從而（ér）影響地方政府的財政收入（rù）。而近幾年的供給側改革中有一項任務是（shì）去杠杆，即減少（shǎo）地方政府和地方平台公司的債務。如果再通過發債加杠（gàng）杆來推進城市化，也（yě）已不合時宜。
在土地財政無法持續、地（dì）方政府不再加杠杆的情況下，要想實現國家（jiā）治理現代化、財政體製改革、新型城鎮化和解決（jué）地方債務等的要求，就要有效利用社（shè）會存量資金幫助政府（fǔ）進行城市化建設，PPP模式成為連接政府（fǔ）和社會資（zī）本之（zhī）間的一把鑰匙（shí）。
PPP模式通過政府（fǔ）和社會資本合的作模式，在（zài）基礎設施及公共服務領域建立的一種長期合作關（guān）係，在實現公共建設功能的同時，也為私營部門帶來（lái）利（lì）益。由於私（sī）營部門分擔了公共部門的初期財政投入，PPP模式可減少政府負債。PPP由社會資本承擔設計、建設、運營、維護（hù）工作，並通過“使用者付（fù）費”及必（bì）要的“政府付費”獲得（dé）合理投資回報;政府負責基礎設施及公共服務價（jià）格和質量監管，保證公共（gòng）利益最大化。若利（lì）用得好，PPP模式能讓公共和私營部門（mén）實現雙贏。
1992年，英國最早應用PPP模式。在發達國家，該（gāi）模式也已廣泛應用於基礎（chǔ）設施（shī）建設中，如水廠（chǎng）、電廠、公路、環保項目等。
2014年以來，隨著財政部和發改委大（dà）力（lì）推進PPP模式（shì），我國已成（chéng）為全球最大的PPP市場。
PPP行業現狀如何，哪些問題最常見?
經（jīng）過了近六年的（de）發展，PPP市場呈現整體規模持續（xù）擴大、項目加速落地的特征（zhēng）。據財（cái）政部數據，目前全國PPP入庫項目8839個，入庫項目金額為13.41萬億元。其中，市政工程、交通運輸、生態（tài）建設和環保、城鎮綜合開發、水（shuǐ）利建設和教育等領域的項目最為集中，約占總數（shù）的80%。PPP模式（shì）在各行業中的發展並不平衡，高投入、盈利模式清晰的市政工程仍是PPP熱點。
在PPP發展過程中，也不可避免地出現了一些問（wèn）題，並在（zài）過去兩年集中爆發。自PPP模式加速推進以來，大（dà）量資金蜂擁而至（zhì），地方投資建設過熱。但（dàn）由於前期準備不足，PPP項目泛化、異化現象（xiàng）頻（pín）發，行業（yè）服務能力也跟不上項目上馬的速度。
在金融去杠杆的（de）政策大環境（jìng）下（xià），許多PPP項（xiàng）目的中標企業陷（xiàn）入財（cái）務困境。融資渠（qú）道變窄、融資成本（běn）上升、金融機構對PPP項目貸款更謹慎，讓不少企業資金鏈（liàn）斷裂（liè），導致PPP項目停工。
以環保行業知名上（shàng）市公司、前期拿（ná）PPP項目（mù）激進的東方園林為例，該公（gōng）司自2015年以來快速拿下眾多PPP環保項目，業績增長和公司擴張速度一時無人可以企及。擴張最（zuì）快（kuài）的2017年度（dù），東方園林就中標（biāo）了PPP項目88個，累計（jì）投資額1434.51億元，在環（huán）保領域也迅速超過（guò）了深耕行業多年的碧水源、北控等“老（lǎo）兵”。
然而因（yīn）融資環境收緊（jǐn），去（qù）年（nián）該（gāi）公司出現債券募集困難、多處工地停工、拖欠員工工資等問（wèn）題（tí），隨後又引出股價（jià）暴跌、股權質押爆倉等一（yī）連串問題。
其次，一些地方政府隱性債務加劇，與PPP模式的應有之意背道而馳。財政部規（guī）定（dìng），每年度用於支付和補（bǔ）貼全（quán）部PPP項目的支出不（bú）能超（chāo）出當地一般公共（gòng）預算支出比例的10%，再加上一些地方（fāng）政府沒有將特定基（jī）礎設施運營費用納入財政預（yù）算，或者相應預算額度嚴重不足，且又沒有明確穩定的付（fù）費（fèi）資金來源（yuán），導致（zhì）其無（wú）法按（àn）時足額支付企業的相關費用，令企業應收賬款居高不下，加（jiā）劇（jù）了地方政府隱性債務的問題。
在監管趨嚴背景下，由於擔心政（zhèng）府債（zhài）務情況惡化，許多財（cái）政承受能力有限的（de）地方政府又“一刀切”地（dì）叫停PPP項目，導致參與這些項目的企業融資成本大幅提升。
一些地方政府則觀望中央政（zhèng）策導向，要求政（zhèng）府投資類所有續（xù）建及（jí）未（wèi）開工建設的項目一律停止施工建設，現金流少、缺少經營性質的PPP項目受到嚴格限（xiàn）製，以防範化解政府債務風險。
在PPP項目實施過程中的各種（zhǒng）問題，也反映出目前我國PPP模式（shì）的運作缺乏國（guó）家法律法規（guī）層麵的支持，社會資本麵臨法律保障不完善的問（wèn）題。
在政府主導話語權的PPP市場中，一（yī）些地方政府過於關注自身的財政壓力而忽視需承擔的責任，造成政府角色的缺（quē）位和錯位，對PPP項目的（de）順利實施（shī）、社會（huì）資本參與PPP項目的積極性都帶來較大影響。
PPP將（jiāng）逐步進（jìn）入規範發展時代
正是由（yóu）於在實踐PPP模（mó）式的過程中遇（yù）到各種問題（tí），國家開始逐漸發布行業規範（fàn），引導行業重回健（jiàn）康發展軌道。
2017年下半年國家開（kāi）始陸續出（chū）台相關文件，包括財政部的“87號文（wén）”、“92號文”和“192號文”， 發改委（wěi）和證監會聯合印發的“2698號文”等。
近日，財政部發布的實施意見明確定義了（le）規範的（de）PPP項目應（yīng）符合的條件：屬於公共服務（wù）領域的公益性項（xiàng）目，合作期限原（yuán）則上在10年（nián）以上，按規定履（lǚ）行物有所值評價、財政承受能力論證程序（xù）等。
實施意見還規定新上政府付費項目原則上應符合審（shěn）慎要求，如財政（zhèng）支出責（zé）任占比超過5%的地區，不得新上政府（fǔ）付費項目等。
“規範”是實施意見中的關鍵詞，對行業中的（de）眾多細節進行了（le）規範。不過，文件（jiàn）也（yě）並未對PPP模式（shì）進行“打壓”，反而加大（dà）了對規範的PPP項目的支持力度。
例如，實施（shī）意見表明，要鼓勵民資和（hé）外資參與、加大融資支持、聚焦（jiāo）重（chóng）點領域、保障合理支出。還提（tí）到向（xiàng）民營企業推介政府信（xìn）用良好、項目（mù）收益穩定的優質（zhì）項目，並在同等條件下對民營企（qǐ）業參（cān）與項目給予優（yōu）先支持。
不少業內人（rén）士認為，實施意見的發布說明PPP進入規範調整的發（fā）展階段，為市（shì）場化規範運作的PPP項目帶來信心。
中國財政科學研究院PPP研究所（suǒ）專家（jiā）卓識對《經濟參考報》稱，此次實施意見是自財政部印發《政府和社會資本合作模式操作指南(試行)》後的又一綱領性文件，在思想上是傳承的，作用上是引領的，且沒有強調文件有效期，說明PPP進入規（guī）範常（cháng）態化調整發展階段（duàn）。
大嶽谘詢總經理金永祥對上述媒體表示，實（shí）施意見對規範化PPP的條件作出了（le）明文規定，為（wéi）地方政府操作PPP製定了清晰的邊界（jiè）條件，會大大提高PPP的運作效率。
部分企業將脫穎而出
在（zài）監管趨嚴、行業規範化的背景下，隻有融（róng）資能力較好並遵守行業（yè）規範的企業，才能在PPP行業中實現可持續發展（zhǎn）。
一方麵，PPP項（xiàng）目大（dà）多帶有公益或公共品性質，所以（yǐ）具有投資回（huí）報周期（qī）長、現金流回款較（jiào）慢、對資金和融資能（néng）力要求高等特點。另一（yī）方麵，PPP行業特點要求參與合（hé）作的（de）企業不能擁有“超額（é）回報”。
正因為上述（shù）特征（zhēng），許多觀點認為國企、央企或許天（tiān）然（rán）就更適合做PPP的社會資本方。
《證券日報》表示，央企是目前PPP市場最主要的參與者。該（gāi）媒體援引專家觀（guān）點稱，央企具有資（zī）金雄厚、融資能（néng）力強、高質量（liàng）人才儲備多、與地方政（zhèng）府糾紛更易協調等優勢，使（shǐ）其成為PPP業務中最重要的社會資本方。
一個比較典型的案例，是老牌彩電企業康佳。去年，康佳開始（shǐ）實（shí）施以轉型升級為導（dǎo）向的發（fā）展新（xīn）戰略，目前在A股上市的康（kāng）佳最（zuì）主要的概念正是“PPP”。 康佳去年年（nián）報顯示，在PPP模式應用較廣的環（huán）保行業，其營收占比（bǐ）已從2017年的“0”上升到去年的6.78%。自（zì）去年（nián）5月成立（lì）以來，康（kāng）佳環保事業部累計拿下15個PPP項目，訂單（dān）總金額超（chāo）110億元。
康佳的大股東華僑城正是國資背景，背後是國（guó）資委。擁有國資背景和相對的融資便利條件，使康佳在較短（duǎn）的時間內快速切入PPP環保項目，在諸多環保企業（yè）麵臨融資困難的情況下，得以逆勢擴張。
不過，蘇（sū）寧金融研究院宏觀（guān）經濟研究中心主任（rèn）黃誌龍提醒稱，國資背景的企業參與PPP同樣也麵臨風險，一是PPP項（xiàng）目（mù）自身的風險，包括對於項目盈利前景和現金流（liú）考慮相對不足（zú）;二是參與PPP項目的杠杆率（lǜ）過高。
可見即（jí）便是國企、央企，也不能貿然（rán）進入PPP領域。能進入賽道的企業，首先要對自身現金流有信心，其央企背景才能為項目的順（shùn）利實施（shī）進（jìn）一步提供保障。
在PPP行業日益規範化的當下，能夠緊貼國（guó）家PPP政策的大方（fāng）向，回歸行業本源，又擁有（yǒu）融資便利和風控能力的企業，才能在PPP領域取得更好發展（zhǎn）。
