來源：中國企業報

2018年前後，中國環保產業大麵積遭（zāo）遇了（le）投融資困境。分析當前中國環（huán）保產業投融（róng）資事業的發展（zhǎn）態勢，特別是2018年中國環保產業投融資事業麵臨的問（wèn）題，需要從整體的經（jīng）濟金融發展形勢出發，結合金融和環保產業發展（zhǎn）的內生邏輯，依托具體的客觀（guān）情況進行（háng）係統研判。

內外因素造成（chéng）2018環保產業投融資困境

在發展需求（qiú）旺盛，政策空間和利好不斷的客觀條件下，2018年中國環保產業（yè）仍然遭遇了（le）嚴重的投融資困境，其中包括債務問題嚴重、融資渠道萎縮、資金成本急升、信（xìn）用風險劇增等困境。綜（zōng）合來看，2018年環保產業投融資（zī）困境的出現源於多重因素。

從2017年末開始，我國金（jīn）融“去杠杆”的力度不斷加大。隨著“資管（guǎn）新規”和PPP清（qīng）庫等工作的實施，環保產業中此（cǐ）前由於早期大（dà）幅擴張導致的資金（jīn）壓力進一步升高。與此（cǐ）同時，一些環保企（qǐ）業由於資金空轉（zhuǎn）抬高實體企業融資成本，杠杆無序擴張，剛（gāng）性兌付等問題（tí）開始顯現。

與（yǔ）此同時，整體經營（yíng）狀況趨緊的情況下，部分環保企業的債務違約事件，對於資本市場信心造成了影響（xiǎng）。2018年上半年間，盛運環保、神霧環保、凱迪生態等債務違約和東方園林發債失利等事件導致了資本市場信心的（de）波動。與此同時，伴隨著（zhe）2018年國內外整體經濟形勢發展的不確定性增強，資本市場整體的風險偏好減低，對於環保企業融資投（tóu）放則更加緊縮。具體來看，2018年環保產業遭遇的投融資困境，主要源於和體現在長期積（jī）累的以下問題：股權質押風險高企；PPP項（xiàng）目慎貸甚至停貸；融資成本和期限（xiàn）錯配問題嚴（yán）重；融資兩極分化，中小企業融資難度進一步加大等。此外，如環保產業價稅政策執行（háng）慢或執行不到位，地方政府的（de）不（bú）科（kē）學執（zhí）法等問題也對環保企業造成了較大影響。

對於未來中國環保產業投融資（zī）的展望和建議（yì）

（一）宏觀政（zhèng）策環境長期利好，針對環保產業投融資（zī）政策目標更加清晰

從整體宏觀政策的形勢觀察，環保產業作為生（shēng）態文明建設的實踐護體，將在未來長期（qī）發揮重要作用。預計2019年以及今後一段時期（qī），針對環保產業政策利好仍將不（bú）斷釋放（fàng），針對環保產業投融資的總（zǒng）量仍將保持繼（jì）續增長態勢。

更為重（chóng）要的是，中央對於針對環保產業投融資的政策目標更加清晰（xī）。在今年2月22日舉行的中央政治局集體學習中，習總書記專門指出，要在金融（róng）供給側（cè）改革過程中，對（duì）綠色發展體係提供精準的金（jīn）融服務。近期，國家發改委、中國人民銀行等部委共（gòng）同發布了《綠（lǜ）色產業（yè）指導目錄（lù）（2019年版）》，為落實構建我國綠色發展體係的目標提供了較為清晰的產業標準。與此同時，國家發展改革委（wěi）、科技部發布了《關於（yú）構（gòu）建市場導向的綠色技術創新體係的指導（dǎo）意見》，為形成綠色產業以高技術為導向，長期提升自身發展競爭力的局麵提供了規範性文件。總體而言，當前中央各針對環（huán）保產業未來發展，提供了較為清晰標準化的政策依循，為（wéi）環保產業的投融資提供了較為清（qīng）晰（xī）的標的。未來通過（guò）金融供給側改革支持綠色發（fā）展體係的宏觀政策有望精準（zhǔn）傳導至環保產業（yè）當中。

（二）環保（bǎo）產業自身發（fā）展（zhǎn）的（de）創（chuàng）新變革仍為贏得資本信任（rèn）核心（xīn）要素

2018年中國環保產業麵臨的較大規模的投融資（zī）困境，是當前環保產業自（zì）身長期（qī）麵臨的問題，如在生產和（hé）供求關係上，麵臨的勞動生產率、創新能（néng）力、核心技術擁（yōng）有、高端產業占比等問題，以及經（jīng）營模式（shì）、融資模式、訂單獲取方式等問題，加之整體宏觀（guān）經濟金融形勢加速變化導致的綜合問題。資本的逐利性（xìng）必然（rán）導致更多資金從回報率低的行業向回報率高的行業流動，反映在（zài）金融（róng）為環保產業（yè）提供支持的過程中，導致了金融作為“血脈”在對於“肌體”進行支持時流動嚴重不暢的情況。

從2019年一季報觀（guān）察，環保板塊上市公司整體業績（jì）仍（réng）然繼續放緩，資金方麵改觀不（bú）大。就當前的環（huán）保產業發展的整體業態而言，如果沒有針對行業自身（shēn）發展的（de）突破（pò），資本對於環保產業的風險（xiǎn）偏好（hǎo）仍（réng）然很難降低，而同質化競爭的（de）環保（bǎo）企業（yè）經營狀況將進一步惡化，融資（zī）更加困難。隨著先進（jìn）技（jì）術和先進裝備愈發成為環保企業未（wèi）來競爭（zhēng）力的核心要素，在這一趨勢下，資本將優先配置到技術和裝備領先的環保企業，環保產業投融資的技（jì）術創新導向將進一步顯現。環保產業（yè）自身發展的創新變革，將（jiāng）成為未來贏得資本信任的核心要素。

（三）支持環保產業發展的金融手段亟待創新（xīn）

當（dāng）前環保投資主要來源（yuán）於公共財政和（hé）銀行信貸，資金來源較為單一。環保產業股權、債（zhài）券等融資形（xíng）式的使用正在增（zēng）加，但總體上（shàng）看對（duì）於多層次資本市場的（de）運用（yòng）仍然不足。在綠（lǜ）色信貸領域，我國當前已有超過9萬億的綠色信貸存量，但在實際授信的（de）過程中（zhōng），針對環保產業，特別是（shì）民營環保企業（yè）的信貸產品仍然較（jiào）為匱乏（fá），仍以短期流動資金貸款（kuǎn）為主，不能完全匹配企（qǐ）業的生產經營和回款（kuǎn）周期，短貸長用和頻繁轉貸的現象比較普遍。與此同時，風險控製工具也較為不足，可以利用的風險分散（sàn）與風險補償手段匱（kuì）乏。而針對中小環保企業，由（yóu）於規模小、風險（xiǎn）高（gāo）、輕資產，抵質押不（bú）足、信用（yòng）資質不（bú）高等問題更加難以達到授信條件。因此，如（rú）何通（tōng）過政（zhèng）策引導和創新金融服務，在（zài）不擴（kuò）大信用（yòng）風險敞口的基（jī）礎上，解決環保企業的融資困境，也（yě）需要重點研究和考慮（lǜ）。

綜合上述情況、宏觀政策形勢和環保產業長期發展趨勢，建議從以下幾點，進一步加強對於環保產（chǎn）業投融資支持。

（一）各級政（zhèng）府應通過有效手段，規範和引導環（huán）保產業高質量發展

推動（dòng）環保產業自身發展的創先變革，實現環保產業高質量發展是長期解決環保產業（yè）投融資（zī）問題的（de）關鍵（jiàn）因（yīn）素。當（dāng）前，各級政（zhèng）府既是製定（dìng）環保政策的主體，又是提供環保產業項目（mù）訂單的采購主體，具備規範和（hé）引導環保產（chǎn）業高質（zhì）量的（de）立場（chǎng）和客觀條件。各級政府可從以下幾個角（jiǎo）度（dù）考慮，規範和引導環保產業高質（zhì）量發展，一是加強對環保產（chǎn）業服務質量的考量，形成對（duì）環保產業服務質量的考核標準和體係，形成環保產（chǎn）業服務質量的考核抓手。二是堅持高技術導向，將環保企業是否掌握（wò）核心技術作為獲取訂（dìng）單的（de）重要考量條件。三是將環境治理的重心由末端遷移至生產的全過程，客觀上增加環保產業服務的應用場（chǎng）景。四（sì）是嚴控行業惡性競爭，保持對於環保企業獲取訂單依靠低價、降低服務質量的行政和法律監管強度。與此（cǐ）同時，在環保產業較為常用的PPP項目模式上，各級政府仍應保持支持，並重點加以規範。

（二）繼續（xù）加大環保的資（zī）金投入，通過創新模式撬動社會資本進入

建議中央（yāng）財政繼續加大環保資金投入，逐年增加大氣、水、土壤汙染防治（zhì）專項資金規模。通（tōng）過規劃目標考核、環（huán）保（bǎo）投資信息（xī）公開等方式倒逼（bī）地方政府環（huán）保（bǎo）資（zī）金（jīn）投入（rù）。園林綠化、產業結構調整補助等資金不再納入環（huán）保投資統計。

（三）針對環保產業，提升對貨幣政策和財稅政策綜合運用的強度

建（jiàn）議在（zài）2019年，繼續針對環保企業、民營（yíng）企業等領域實施減稅（shuì）降（jiàng）負，建議對環保產業當前15%的稅收標準，參（cān）照金融業6%的（de）稅收政策酌情降低稅負。同（tóng）時，由人民銀行等（děng）金融（róng）監管（guǎn）部（bù）門對關鍵（jiàn）領域相關（guān）領域實施定向（xiàng）降準，並綜合運用中期借貸便利、常備借貸便利等貨幣政（zhèng）策工具和配套政策（cè）工具。此外，針對新增貸款“一二（èr）五”目標，拖欠民營企業賬款（kuǎn）問題等配套政策工具（jù）的使用（yòng）也應同步快（kuài）速落實。

（四）綜合利用多層次資本（běn）市場，從（cóng）監管層麵鼓勵（lì）針對環保產業（yè）的金融創（chuàng）新，不盲目進行信用擴張

環保產業高質量發展，需要金融服務（wù）更加精準化、多元化、綜合化。建議鼓勵環保行業掌握核心技術的高精尖端企業，在（zài）A股、科創板上市或轉板，通過發行股票的方式募集資金；在鼓勵和推動股權市場融資政策出台的同時，一些債券市場的政策（cè）也應同步（bù）研究（jiū）更新。其中諸如債券市場的信用評級體係完善等關（guān）鍵核心問題，以及一些民營（yíng）企業債務融資必須解決的信用擔保、債項增（zēng）級問題，政府有關部門也應（yīng）具體出台相應政策，予以扶持和解決。與此同時，建議在現（xiàn）有的宏觀（guān）審（shěn）慎和微觀審慎（shèn）金融監管體係中，增加引導金融產品創（chuàng）新支持綠色（sè）發展及相關環保（bǎo）產業的條目。如在傳統信（xìn）貸層（céng）麵，鼓勵商業銀（yín）行以未來收益權，政府補貼獎勵資金開發信貸產品。同時，把控住環保企業的信用風險的敞口，不盲（máng）目進行信用擴張，保證資金的流動性鬆緊適度。

（五）進一（yī）步發揮綠色金融作用

發揮（huī）綠色金融的（de）作用，對於培育新的更加綠色的經濟增長點（diǎn），引導環保產業高（gāo）質量發展具有積極作用。從短期來看，一些綠色金融領域的創新舉措，可以有效疏解環保產業（yè）的融資問題：一是降低商（shāng）業銀行綠色（sè）債券、綠（lǜ）色信貸資產的風險權重。根據清華大學的一項初步估算（suàn），如果將綠色信貸的（de）風險權重從100%降低為50%，就可（kě）以將（jiāng）我國所（suǒ）有綠（lǜ）色信貸支持項目的融資成（chéng）本平均降低50個基點（即0.5個百分點）。這項措施估（gū）計可（kě）將全（quán）國綠色項目的融資成本平均降低0.4—0.5個百分點（diǎn）。二是在推動促進綠色債（zhài）券發行等方麵，可以適當（dāng）拓寬募集資金的使用，綜合協調財政資金、稅收等政策工具的使用。三是宣傳、引導環保企業通過（guò）綠色保險、碳交易、環境權益交易（yì）等綠色金融工具，降低經營風險，增加環境收益。

此外，一些如ESG等在（zài）國際社會已經較為通用的確保金融支持高質量發展的理（lǐ）念（niàn），也應從（cóng）監管層麵（miàn）廣泛進行推廣，一方麵推進ESG相關信息披露（lù）在資本市場中的（de）廣泛運用，另一方麵提升金融機構和企業雙向對於ESG理念的理解程度，把環（huán）境、社（shè）會和企業自身治理、創新的水平進行指標化衡量和引導，通過金融（róng）手段支（zhī）持和引導環保企業的創新和轉型，提升金融資源配置效率及（jí）暢通（tōng）金融與實體經濟的良性循環（huán），實現金融對於環保產業高質量發展的有效支持。