來源：時代周報

自2018年5月21日發債計劃意外失利，成（chéng）為史上最涼債券之後，深陷債務危機441天的“園（yuán）林第一股”東方園林(002310.SZ)最終易主。

8月5日晚間，東方園林發布公告（gào），公司控股股東、實際控（kòng）製人何巧女、唐凱與（yǔ）北京市朝陽區國有資本（běn）經營管理中心全資子公司（sī）北京朝匯鑫企業管理有限公司(以（yǐ）下簡（jiǎn）稱“朝匯鑫（xīn）”)正式簽署股份轉讓協議及表決權委托協議，何巧女、唐凱合計向後者（zhě）協議轉讓東方園林5%的股權，並承諾將其持（chí）有（yǒu）的除上述轉讓股份外的16.8%的股權所對應的表（biǎo）決權委托予（yǔ）朝（cháo）匯鑫。朝（cháo）匯鑫將取得上市（shì）公司控（kòng）製（zhì）權。

朝匯鑫成立於2019年7月23日，股權穿透後依舊是朝（cháo）陽區國資（zī）委持（chí）股100%的全（quán）資子公司。而2018年12月，何巧女已將占總股本5%的股份轉讓給（gěi）朝陽國資中心旗下北京盈潤匯民基金管理（lǐ）中心（xīn）。

資料顯示，本次受讓方朝匯鑫與盈潤匯民基金為一致行動人。本次權益變動完（wán）成後，朝陽國資委成為東（dōng）方園林實際控製人，東方園林成為朝陽國資中心下屬首家A股上市公司。

截至8月5日，東方園林市值已從去年高峰時的500億元大幅縮水（shuǐ）至158億元，一年多時間蒸發342億元。

東方園林的441天

東（dōng）方園林成立於1992年（nián），2009年在深交所上市，其主營業務為水（shuǐ）環境綜合治理、工業（yè）危廢處置（zhì）及全域旅遊，主（zhǔ）要以PPP的方式投資，董事長是有著“商界花木蘭”之稱的女企業家何巧女。

自2015年以來，借助國家大力推廣 PPP模式，東方（fāng）園林（lín）通過快速切入PPP領域，頻繁斬獲PPP項目訂單。2016―2018年（nián），公司三年中標總額約（yuē）1500億元，一度成為“PPP第一股”。而在PPP項目的推動下，公司業績飛速增長之餘，股價（jià）和杠杆（gǎn）也雙雙急升。

進入2018年，在中央金融政策（cè）去杠杆的大背景下，環保行業一度出現融資成本（běn）超過投資收益的現象，一批環保企業，特別是民營（yíng）環保企業出（chū）現融資難、融資貴等問題。

東方園林亦未能幸免，深陷短債長投的債務（wù）危機中（zhōng），並（bìng）從（cóng）2018年7月起（qǐ）開始叫停（tíng）PPP項（xiàng）目。

2018年5月，東方園林遭遇“發債門”，成為環保企業融資難的標誌性事件（jiàn）。其也是這一輪去（qù）杠杆中“哭（kū）聲”最響的民營企業之一，因此（cǐ）也（yě）被作為（wéi）遭遇困境的民營企業代（dài）表，成為（wéi）紓困典型。

去年9月，東方（fāng）園林（lín）先後獲得了民生銀行(01988)、興業銀行、廣發銀（yín）行（háng）和華夏銀（yín）行超過64億元的授信，以及（jí）多（duō）家銀行（háng）15億元信貸支持，流動性問題在（zài）當時有（yǒu）所緩解。北京證監局曾在2018年10月召集東（dōng）方園林23家債（zhài）權人，要求不得強（qiáng）製平倉、不得凍結股權。

去年12月，何巧女、唐凱夫婦將合計5%的股權轉讓給北京朝陽區國資旗下（xià）的（de）北京市盈潤匯民基金管理中心(有限合夥（huǒ）)，轉讓價為10.14億（yì）元。

然而，東方園林的處境並未發生實（shí）質改變，流動性困境一直未能真正得以解決。由於未能在規定時間內將3000萬元債（zhài）券利息劃（huá）至上海清算所（suǒ），5億元規模的18東方（fāng）園（yuán）林CP002觸發技術性違約，東方園（yuán）林成為2019年第一家技術違約的企（qǐ）業。

今年上半年，東方園林又因裁員、欠薪事件被輿論推上了風口。據東方園林公告披露（lù）的數據顯示，截至5月10日，東方園林剩（shèng）約（yuē）4000名員工(含離職人員)的平均約3個月薪酬及補償（cháng）待發放，共（gòng）計約2.39億元。

在5月10日對深交所年報問詢函的回複中，東方園林稱，將力爭在5月底前解決拖欠工資問題。

公開信息顯示，東方園林和何巧女（nǚ）2019年頻繁被列為（wéi）被執行人，7月22日浙江嵊州法院還對何巧女下達了限製消費令。

危機難解

從（cóng）經營現狀來看，東方園林尚無明顯好轉跡象（xiàng）。7月12日，東方園（yuán）林發布業績預告顯示，2019年上（shàng）半年虧損5.5億―7.5億元，2018年同期（qī）則（zé）盈利（lì）6.64億元。

對於（yú）虧損原因，東（dōng）方園林表示，主要因為金融環境和行業政策變化，加之去年底以來集中償還了大量有息債務，公司主動關停並（bìng）轉部分融資比較困難（nán）的PPP項目，控製了投（tóu）資（zī）節奏，減（jiǎn）少了運營投入。

對東方園林而言，為擺脫困境，再（zài）次出讓股權給（gěi）北京國資，是不得已而為之。浙（zhè）江一（yī）家生態環保上市公司人士向時代周（zhōu）報記者表示：“PPP資產沒有政府背景，是很難（nán）生存的，上市公司向相關國企及時出售資（zī）產是正確選擇（zé）。”

去年11月，東方園林出售了（le）旗下環保（bǎo）集團35.71%股權，獲得農（nóng）銀金融資產投資公司10億元資金;去年12月，東方園林實際控製人何巧女、唐凱夫婦轉讓了上市公司5%股權，獲得10億元現金用（yòng）於紓困。

截至7月30日，東方園林存續期內的債券共八筆，2019年到期的兩筆債券20億元，分別是18東方園（yuán）林SCP003、19東方園林SCP001，規模均為10億元。

大股東借款加上今年初東方園林（lín）又發行了23億（yì）元債券，勉強完成了今年（nián）年初三隻債券的兌付（fù），而8月（yuè）2日，它按期兌付了“18東方園林SCP003” 本息（xī）合計10.57億元。不過，到10月15日，東方（fāng）園林還有10億元債券需兌付。